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这位朋友，首先“美元”就是货币，流动性就是我们日常买卖交换所产生的货币流通，资产价格的泡沫,无非就是靠流动性的过分充裕而吹起来的。你想，欧洲这金融那危机的，欠了好多债务，美元在市场的流动性就紧张了。,"防抓取，财易搜提供内容，请查看原文。"
报告摘要 近期市场巨震，美元流动性吃紧。我们从供需两个角度来分析美元流动性：一是需求端，主要是股票市场对美元的需求；二是供给端，主要是美联储的政策操作。 1、美元流动性的需求端 需求端的主因在于美股的高杠杆。目前，美股融资融券的杠杆率为3.68倍，股票型ETF的杠杆率为3.42倍。这意味着如果股市下跌20%以上，很多资金都会面临着爆仓风险。另外，对ETF产品来说，除了净值下跌，还要面临着客户赎回的压力。 2、美元流动性的供给端 美元供给端主要依靠美联储的货币政策。近期美联储实行的回购、降息、QE等操作的交易对手基本均是银行，但本次的流动性紧张主要发生在股票市场。银行在拿到美联储资金后，并没有将太多资金提供给股票市场，而是留在了银行体系内，甚至还一度暂停甚至回抽美国上市公司用于股票回购的资金，这使得目前美国银行间市场的流动性其实非常充裕。这与美国的法律限制有关系，沃尔克规则要求无论是商业银行、还是投资银行，都禁止从事自营性质的投资业务，以及禁止拥有、投资或发起对冲基金和私募基金。 增加市场上流通的美元，主要手段包括 放宽贷款限制和额度，刺激性经济政策等,"防抓取，财易搜提供内容，请查看原文。"
3月17日，美联储宣布启动商业票据融资机制(CPFF)，CPFF确实可以有效缓解信用风险的问题，尤其是高收益债市场的违约风险，但是CPFF很难缓解股票市场流动性的问题，因为发行商业票据的主体一般为非金融企业，股票市场上的ETF等机构无法发行。此后，美联储相继宣布启动一级交易商信贷便利机制(PDCF)和货币市场共同基金流动性工具(MMLF)，这两个工具也可以缓解相关机构的流动性压力，但是仍然难以缓解股票市场的流动性问题。 3、未来美联储可能采取的操作 参照2008年美联储的操作，未来美联储未来可能采取的措施还有：定期拍卖工具(TAF)、定期证券借贷工具(TSLF)、资产支持商业票据(ABCP)、定期资产抵押证券贷款工具(TALF)等。美元流动性的紧张其实是一个结构性的问题：股票市场是美元的需求方，但并没有获得充足的资金。因此，美联储政策的核心，应该是疏通美联储与股票市场之间的资金桥梁。而这涉及到两种方案：一是，放松沃尔克规则的限制，通过银行业将资金提供给股票市场。 但目前的形势是，共和党在参议院占多数席位，民主党在众议院占多数席位，想要修改沃尔克规则并放松金融监管，并不是一件容易的事情；二是，美联储直接入市购买股票，或者向共同基金注资。如果股票市场继续下跌，投资机构或共同基金将出现更严峻的问题，那美联储可以《联邦储备法》第13条第3款为依据，设立新的工具并直接向相关机构(共同基金)注资，这实际上起到的也是购买股票的效果。不过，这一方案应该是属于美联储的“大招”，不到万不得已可能不会使用出来。 近期海外市场出现了大幅波动，市场担忧的核心问题，除了疫情本身，主要就是信用违约的风险和(美元)流动性的压力。在报告《美国高收益债实质性违约的风险有多大？》中，我们讨论了美国高收益债未来发生实质性违约的可能性，本篇报告则主要论讨美元流动性的问题。 近期全球资产所表现出来的特点：股票跌、债券跌、黄金跌、美元涨，这是美元流动性紧张的典型表现，即投资机构将海外头寸卖出，资金流回美国以补充保证金。美元流动性需从两个角度来看：一是需求端，目前主要是股票市场对美元的需求；二是供给端，主要是美联储的政策操作。 一、美元流动性的需求端 需求端的主因在于美股的高杠杆。这可以从两个方面来看：1)一是，美国融资融券的杠杆率。根据美国金融监管局的数据，截至2020年1月，美国股市融资余额为5600亿美元，可提取保证金为1530亿美元，对应的杠杆率为3.68倍(图表1)；2)二是，美国ETF产品的杠杆率。根据Bloomberg数据，纽交所上市的股票型ETF共有1457只，总规模为2.77万亿美元。如果按照产品规模进行加权，美国国内ETF的平均杠杆率大致为3.42倍(图表2)。因此，融资融券的杠杆率为3.68倍；股票型ETF的杠杆率为3.42倍，这意味着如果股市下跌20%以上，很多资金都会面临着爆仓风险。 另外，对ETF产品来说，除了净值下跌，还要面临着客户赎回。截至2019年底，在美国的共同基金中，居民部门、金融企业和国外部门配置的最多，占比分别达到了54.83%、37.05%、5.83%，这几个部门在股市急跌过程中均有非常强的赎回动力(图表3)。根据Bloomberg数据，从2月17日到2月29日，标普500指数下跌12.6%，期间基金净流出规模便超过了340亿美元(图表4)。 二、美元流动性的供给端 美元供给端主要依靠美联储的货币政策，近期美联储实行了诸多政策，比如回购、降息、QE、CPFF等。我们对近期美联储的各项政策进行评析，并判断其对缓解美元流动性紧张问题有多大作用。 详情请查看视频回答,"防抓取，财易搜提供内容，请查看原文。"
(1)回购、降息、QE 近期美联储主要政策操作包括：3月12日，美联储宣布当日进行5000亿美元3个月期回购操作，并于次日进行1次5000亿美元3个月期回购操作和1次5000亿美元的1个月回购操作，合计1.5万亿美元；3月14日，美联储降息50BP，3月16日，美联储降息100BP至0-0.25%，并将贴现利率降低至0.25%，延长贴现窗口期限至90天；3月16日，美联储启动规模达7000亿美元新一轮QE，将购买5000亿美元的国债和2000亿美元的MBS；3月26日，美联储将法定存款准备金率降低至0。 但美联储的这些操作基本均集中于银行端。例如，回购、QE的操作的交易对手是23家公开市场一级交易商，包括11家证券公司、11家投资银行和1家商业银行；降低联邦基金利率、贴现率和法定存款准备金率，则主要针对银行业金融机构。 而本轮的流动性紧张与2008年的流动性紧张是非常不同的。2008年主要是花旗、雷曼等银行的资产抵押债券(ABS)出现违约，导致银行业流动性紧张，因此美联储直接向银行注资便可起到效果。但是，本次的流动性紧张主要发生在股票市场。银行在拿到美联储的资金后，并没有将太多资金提供给股票市场，而是留在了银行体系内，甚至还一度暂停甚至回抽美国上市公司用于股票回购的资金，这使得目前美国银行间市场的流动性其实非常充裕。可以观察几个主要的指标：美国银行间隔夜拆借利率EFFR、三方一般抵押品回购利率TGCR、广义一般抵押品回购利率BGCR、抵押隔夜融资利率SOFR，这些利率均有非常明显的下行，表明美国银行间市场的流动性其实并不是很紧张(图表5、图表6)。 注：TGCR全称为Tri-Party General Collateral Rate，用来衡量由国库券担保的隔夜特定交易对手三方一般抵押品回购协议交易的利率。 BGCR全称为Broad General Collateral Rate，用来衡量隔夜财政部一般抵押品回购协议交易的利率。BGCR包括TGCR加上GCF回购(General Collateral Finance)。GCF回购中由FICC(Fixed Income Clearing Corporation)与两大清算银行(纽约银行和摩根大通银行)共同充当中央对手担保方(CCP)。 SOFR全称为Secured Overnight Financing Rate，是衡量由国库券抵押的隔夜现金成本的广泛指标。SOFR包括BGCR和通过FICC进行交割和支付清算的双边财政部回购协议交易。 那么，银行为什么不将资金提供给股票市场？这与法律的限制有关系。2008年全球金融危机后，先后诞生了2部银行业监管的法案：一个是，2010年9月的《巴塞尔协议3》。其核心内容是要求银行的资本净额/表内、外风险加权资产总额≥8%。截至2019年12月，美国银行的平均资本充足率为14.41%，可以说扩张风险资产的空间还比较大(图表7)；另外一个就是由奥巴马总统主定的《多德—弗兰克法案》。该法案分别于2010年6月30日和7月15日获美国众议院和参议院通过。《多德—弗兰克法案》的核心内容是“沃尔克规则”，要求无论是商业银行、还是投资银行，都禁止从事自营性质的投资业务，以及禁止拥有、投资或发起对冲基金和私募基金。不过，在后来实施过程中，该规则有所放松，规定银行可以用一级资本的3%投资于对冲基金和私募基金，并且在每只基金中投资的资金不超过该只基金募集资本比例的3%。 (2)CPFF、PDCF、MMLF 3月17日，美联储宣布启动商业票据融资机制(CPFF)，于2021年3月17日终止，额度大约为1万亿美元，同时，美国财政部外汇稳定基金将为该机制提供100亿美元的信用保护。商业票据是由企业开出的无担保短期票据，可以背书转让、承兑和贴现，期限在1年以内，类似于国内的短期融资券。CPFF的好处在于，美联储可以直接购买企业发行的商业票据，向企业提供资金支持，甚至一些信用较差的企业，由于有财政部100亿美元的信用保护，也可以顺利从美联储拿到资金。因此，CPFF确实可以有效缓解信用风险的问题，尤其是高收益债市场的违约风险。但是，CPFF很难缓解股票市场流动性的问题，因为发行商业票据的主体一般为非金融企业，股票市场上的ETF等机构无法发行。 3月17日，美联储宣布自3月20日开始启动一级交易商信贷便利机制(PDCF)，到期时间最长90天，至少持续6个月。通过PDCF机制，公开市场一级交易商可以从美联储获得贷款。但与回购不同的是：回购的抵押品只能是国债，PDCF的抵押品可以是商业票据、市政债券和股票。但是，在实际效果上，PDCF与回购基本相同，都是可以缓解大型投资银行、证券公司的资金压力，但是，资金也很难流入到ETF中。 美元流动性紧缩会令对黄金有负面影响,"防抓取，财易搜提供内容，请查看原文。"
3月18日，美联储宣布推出货币市场共同基金流动性工具(MMLF)，持续到今年9月。美联储将购买货币市场基金持有的资产(国库券、商业票据、银行定期存单、银行承兑汇票等)，为货币市场基金提供流动性支持。因此，MMLF可以缓解货币基金市场的流动性问题，但同样无法缓解股票市场的流动性问题。 三、未来美联储可能采取的操作 参照2008年时期美联储的操作，除了上文的商业票据融资机制(CPFF)、一级交易商信贷便利机制(PDCF)、货币市场共同基金流动性工具(MMLF)之外，美联储可能采取的操作还包括： 流动性不是来自于FED增发的基础货币，而只是纯粹降低互换美元掉期的利率，简单说来就是说欧洲向美国借美元的成本降低了，用这种方式来增加美元流动性。,"防抓取，财易搜提供内容，请查看原文。"
(1)定期拍卖工具(TAF)：通过拍卖机制向存款性金融机构提供流动性便利，且抵押品的范围比贴现窗更广。该操作避免了存款性金融机构在向美联储申请贴现时，一度非常担忧的“污名化”(stigmatized，即只有可能出现问题的银行才会向美联储申请)问题，这点在2008年次贷危机救助时体现得非常明显。 (2)定期证券借贷工具(TSLF)：允许一级交易商使用范围内的抵押品，从美联储换回流动性更好的国库券，相当于一个掉期操作，提高了一级交易商资产的流动性。 (3)资产支持商业票据(ABCP)：大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为支持基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金。 (4)定期资产抵押证券贷款工具(TALF)：向ABS的发行者提供融资，并由ABS的发行者提供资金给私人或小企业。 从前文分析中可以发现，美元流动性的紧张其实是一个结构性的问题，是一个流动性错配的问题。目前美元的需求方主要是股票市场和非金融企业，但是美元的供给方却主要集中在一级交易商、商业银行和非金融企业，加上《多德—弗兰克法案》的限制，股票市场并没有从银行处获得充足的资金，这就造成了美国银行间市场流动性充裕，但股票市场流动性不足的现象。以上的TAF、TSLF、ABCP、TALF这些工具，与目前美联储所实行的政策并没有本质上的区别，可以解决企业债的信用问题，但是难以解决股票市场的流动性问题。因此，如果疫情继续恶化下去，美联储政策的核心，就应该是疏通美联储与股票市场之间的资金桥梁。 而这又涉及到两种方案：一是，放松沃尔克规则的限制，通过银行业将资金提供给股票市场。2010年《多德-弗兰克法案》通过时，民主党在参众两院均占有绝对优势，法案最终在国会通过；2016年特朗普上台、共和党在参众两院获得多数席位后，便开始着手废除《多德-弗兰克法案》；2017年6月，共和党占绝对多数的众议院表决通过“CHOICE法案”(Financial Creating Hope and Opportunity for Investors， Consumers and Entrepreneurs Act)。该法案的核心是撤销沃尔克规则，允许所有银行开展自营交易、投资对冲基金或私募基金；但是，由于该法案过于激进，受到了小部分共和党人和所有民主党议员的反对，并没有在参议院进行表决，也就没有获得国会通过。而目前形势是，共和党在参议院占多数席位，民主党在众议院占多数席位，因此想要修改沃尔克规则并放松金融监管，并不是一件容易的事情。 二是，美联储直接入市购买股票，或者向共同基金注资。美国《联邦储备法》规定，美联储只可以购买政府债券、机构债券等，无法购买企业债和股票。因此，如果想要获得购买股票的法律依据，需要国会修改《联邦储备法》，这同样是一件很难的事情。但是，《联邦储备法》第13条第3款规定：在不寻常和紧急情况下，如果有五个或以上美联储理事会成员表决同意，美联储可以向“任何个人、合伙企业或公司机构”提供资金。2008年3月，伯南克就是以此条款为依据，向贝尔斯登提供了130亿美元的贷款。因此，如果美国股票市场继续下跌(事实上，美股在不到半月的时间内已经四度“熔断”)，投资机构或共同基金会出现更严峻的问题，那么美联储可以以《联邦储备法》第13条第3款为依据，设立新的工具并直接向相关机构(共同基金)注资，这实际上起到的也是购买股票的效果，此举正如近期随着日本股市大跌，“愈亏愈买”的日本央行一样。不过，这一方案应该是属于美联储的“大招”，不到万不得已可能不会使用出来。 小编还为您整理了以下内容，希望对您有帮助 美元流动性紧张 什么意思 这位朋友，首先“美元”就是货币，流动性就是我们日常买卖交换所产生的货币流通，资产价格的泡沫,无非就是靠流动性的过分充裕而吹起来的。你想，欧洲这金融那危机的，欠了好多债务，美元在市场的流动性就紧张了。更多追问追答追问现在中国通货膨胀,利用加息与提高存款准备金一样吗,就是减少流通(通货紧缩)追答不一样的，存款准备金率是“量化手段”即对货币供应量进行调控加息或减息是“价格手段”是用升息降息利用货币乘数来调节货币量通常说来，央行经常使用的手段的有效程度是：升息》提高存款准备金率》发行央票（公开市场业务）另外，准备金率是比较精确地调节，比如今年以来的三次调成有9000亿被冻结。但如果是加息，就很难预测会冻结的资金量了，因而调整的幅度可能更大追问谢谢你,解释得好清楚.欧洲这金融那危机的，欠了好多债务，美元在市场的流动性就紧张了_____点解欠了好多债务,美元在市场的流动性就紧张了,这句话我还是不明白,麻烦你解释,谢谢你!!!!!!追答我就是说：“美元没有欧元硬”，懂么？本回答由提问者推荐 释放美元流动性什么意思 增加市场上流通的美元，主要手段包括 放宽贷款限制和额度，刺激性经济政策等本回答被提问者采纳 六大央行临时美元流动性互换安排是什么意思？ 为什么说它可以缓解流动性？ 流动性不是来自于FED增发的基础货币，而只是纯粹降低互换美元掉期的利率，简单说来就是说欧洲向美国借美元的成本降低了，用这种方式来增加美元流动性。本回答由提问者推荐 美元流动性紧缩对黄金价格的影响？ 美元流动性紧缩会令对黄金有负面影响本回答由网友推荐 外汇是做什么的? 提供美元流动性，就是增加美元的供应。但肯定不是凭空供应，不然会计账目就没法做了。一般情况下，央行都是购入国债（当然央行的钱都是央行自己印的），这样就向市场上投入了美元，美元泛滥，那美元肯定要贬值了。但事实如果真是这么简单的话，那外汇交易就太好做了。我们看到，在“欧美日等多国央行将提供美元流动性”这则新闻后，美元指数并没有大幅下挫，并且后来还再创反弹新高，今天美元指数已站上78。原因央行的此举间接的证实目前世界经济正在进一步下滑，要不然就不需要提供美元流动性了，而市场资金为了避险（世界经济下滑导致的股市下跌、大宗商品下跌等风险）纷纷躲进美元这个避风港，反而推动美元相对于其它货币进一步升值。当然这只是短期行为，长期下美元是要继续贬值的，除非美国经济复苏，美联储扭转货币政策本回答由提问者推荐 “提供流动性”释放的信息是什么？ 其实就是美国针对其他国家央行的隔夜拆借利率，因为牵扯到货币间的互换所以起了个名叫隔夜互换利率。 隔夜拆借利率在美国是个很重要的基础利率，其他如贷款，存款利息等都是根据这个来制定的。它一般是银行间相互借款时的利率，因为有时候某个银行因为资金紧张，存款准备金不足，就会向某个钱多的银行借钱，说是隔夜其实一般有1天、3天、6天、1个月、3个月、6个月等期限，但最多不超过6个月。 这次的几国央行干预美元流动性，其实就是美国针对其他5个国家的定向量化宽松，说的白点就是准备以更低利率借钱给其他几国以增强他们的流动性，美国准备出手救他们了（其实美国这次印了这么多美元本来就不是在本国用的，就是为了赖账和掳掠新兴国家的财富，这次顺便救下这几个难兄难弟）当然背后肯定少不了很多的内幕交易，比如在其他方面利益的互换，如保证我美元的国际地位，你欧元以后不能跟我争老大了等等。 这也从另一个方面说明欧债危机正在好转，所以欧美股市应声大涨，不过以我看来，欧美经济可能不会更差但要离好转还差点时间，拿欧洲来说借来的钱发展实体经济还不太够呢，哪有那么多的闲钱去泡股市啊，对美国来说钱都被借走了也没有更多闲钱去投向股市。所以欧美股市目前不可能走强。以我的观察欧美股市很可能要走大C浪杀跌，中国A股也不可能独善其身也还差最后也是最狠的一跌。 纯手工打造，希望你能满意。本回答由提问者推荐 什么叫隔夜互换利率，请结合这次六大央行干预美元流动性的新闻，请说得直白一些 简单讲，一样东西卖的人多了自然就便宜了。大量去兑美元当然会贬值，不用理解的太复杂 资本外逃是把人民币换成美元走了，人民币到了中央银行，市场流动性减少，人民币怎么贬值了呢？不理解？ 按照问题来回答，流动性增加，基本上就是这项商品在市场上的成交量变大。一样的现象可以出现在外汇，也可以出现在债券，也可以出现在股票。基本上用流动性看股票，就是换手率的增加，也表示有越多的人对这项商品的价格表达意见，债券也是，外汇也是，黄金，期货都是。但是流动性的上升或下降并不计入在这些金融商品的价格上面，相对于股市，换手率高的，有可能急涨，也可能急跌，也可能急涨之后拉回，反之亦然。后续外汇的价格是涨或是跌，仍要以其他的因素来做探讨提供参考追问请问下，就刚才我看到的央行将对美元流通性增加的这条新闻来看，是否意味着美元暂时会短期贬值追答央行将对美元流动性增加，基本上也要看他增加的力道，另外也要看他做的方向，理论上假定他是卖美元债券，的确可以增加市场流动性，但另一方面，造成的效果是让人民币兑美元少贬值一些，还是甚至兑美元升值，这就要看他力道，以及当时市场的反应了 请问一下，国内美元短期流通性增加，是不是意味着短期人民币升值，也就是暂时美元不会涨 实际上，流动性作为全球化的经济现象，从外部因素看，主要是新的国际分工和产业结构转移格局下，制造业迅速发展，加工贸易顺差激增。同时由于中国存在要素价格扭曲等因素，出口产品的价格竞争力长期存在，外汇储备的急剧增长，导致外汇占款渠道投放的基础货币迅速扩张。通过资本项目逆差输出美元往往意味着对本国以制造业为主的实体经济的需求增加，导致本国实体经济增长；而通过经常项目输出美元，在黄金非货币化的条件下，意味着对本国实体经济的需求减弱和对本国虚拟经济（包括房地产、股票、债券及其他可以反复炒作的资产）的需求增大，这将导致本国制造业外移和经济的虚拟化，并通过与以中国为代表的新兴经济体这类高增长性低端生产者进行国际生产分工，将货币资本与产业资本输入到这些后发国家。 全球资本以各种名目——直接投资、间接投资和战略投资，以各种身份——房地产投资基金、股权投资基金、风险投资基金以及改头换面的对冲基金，涌进中国。2004年进入房地产行业的外资约2700亿元人民币，2005年一季度约583亿元人民币，而2007年1季度，我国外汇储备增加额远超过贸易顺差(464亿美元)与实际利用外商直接投资(159亿美元)之和，缺口达734亿美元。我国外资流入的渠道主要有外贸顺差、外国直接投资、外国机构投资资金以及投机资金。从2001年到2006年，我国的外贸顺差从231亿美元增加到1，775多亿美元，贸易顺差占到国内生产总值的比例由1.7%上升至6.9%，远高于欧盟的2.5%和日本的1.5%。此外，巨额投机资金通过各种渠道流人，虽然至今还没有具体的监测数据。 全球贸易自由化进程加快，要素在全球范围内配置，使生产率水平提高，特别是发达国家的高技术和大资本与发展中国家低成本的劳动力结合，使产品价格降低，出现了低通胀，甚至是通缩的情况。在世界各国央行纷纷采取防通缩的政策取向下，货币供应量增加，利率降低，而用于产品交易的需求减少，这必然会引起流动性过剩。根据统计分析，1999年～2006年的8年中，我国几乎每年都有数百亿美元的经常账户顺差。2002年为304亿美元，2004年为321亿美元，而2006年已达到1775亿美元的历史最高水平。持续双顺差带来的外汇储备激增使得新增外汇占款成为我国流动性供给的主要渠道，当前我国60%过剩流动性资金来自外汇占款。央行数据显示：2013年一季度，其它外汇流入增加851亿美元，同比增加16%。与此同时，由于中央银行进行紧缩性货币政策操作的空间越来越小，投资效益的提高推动银行信贷的增加，中国宏观流动性仍将出现高位增加的局面。 金融市场的全球化，推动了金融创新，提高了金融市场的运行效率，一方面提高了货币流通速度，另一方面通过各种信用创造工具，极大地放大了社会信用总量，使可交易的货币量迅速增加。据IMF测算，金融创新产生杠杆效应的不断放大，2006年全球金融衍生品交易量达到412万亿美元，是全球GDP的10倍；2006年，M2占全球GDP比重为122%，占全球流动性的比重只有11%；证券化债权占全球GDP比重为142%，占全球流动性比重只有13 %；金融衍生产品占GDP的比重达到802% ，提供了全球75%的流动性。特别是次贷危机后，欧美等国为缓解流动性不足，又纷纷向市场“注水”。截止2013年4月25日全球金融机构损失3083亿美元，其中美国损失1527亿美元，欧洲损失1398亿美元，亚洲损失158亿美元。但是次贷危机造成全球经济损失超过9450亿美元，为此美联储和欧洲央行向市场注入资金超过16000亿美元，可谓火上浇油。 流动性的注入渠道 |
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