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2020-05-14 14:14:00 作者:DF506 信息来源:证券时报网

从不确定中寻找确定性 ——与刘建位先生研讨巴菲特 刘建位的《巴菲特的8堂投资课》一书从巴菲特致股东的信中,对巴菲特的投资理念进行了系统的整理,总结为六个基本原则:选择目标企业的竞争优势原则;评估企业价值的现金流原则;分析市场价格的“...,"防抓取,财易搜提供内容,请查看原文。"

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  近期,多项重要宏观经济数据表明,国内经济正在逐步回暖,但全球疫情仍具不确定性,需求回落和生产停滞带来的外需冲击的业绩预期尚未充分,同时中美关系出现一些边际变化,美股自3月底以来反弹,华尔街不少投资者提示高估值风险,外围市场不确定性因素也在增加。

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  在此背景下,4月份以来,不少优质高股息资产受资金青睐,个股表现明显超越同期大盘。分析指出,当前市场更有可能类似2006年和2016年,货币政策难以出现明显收紧,而财政政策将会比较积极,从而推动股债性价比偏向股票,利好价值属性强高股息策略。

  优质高股息资产受关注

  今年4月初,受疫情的冲击,欧央行发布公告,要求欧洲各银行在2020年10月1日之前停止派发2019和2020财年的股息,汇丰银行、渣打银行等先后宣布不派息,一时间引起市场的强烈关注。受此影响,汇丰控股、渣打集团等股价持续下挫。

  与之形成对比的是,A股优质高股息资产则持续受资金青睐,贵州茅台等不少公司股价甚至刷新历史新高纪录。

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  数据显示,4月份以来,高股息率个股普遍表现要强于大盘,尤其是每年能够稳定分红的个股,涨幅更为可观。分析指出,美股熊市和全球经济衰退担忧使得投资者更加小心甄别资产质量,伴随着国债收益率不断走低,“资产荒”加剧,具备高股息特征股票资产相对更加受重视。

  4月份以来,山东高速、天健集团、万年青、祁连山、上峰水泥、瑞尔特、志邦家居、电子城等因上市公司大手笔派息,公司股价涨超30%,天威视讯、华联控股、爱施德、泸州老窖、贵州茅台等每年稳定分红的上市公司股价表现也十分强势。

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  例如,山东高速4月23日晚间披露2019年报,公司拟每10股派发3.8元,共派发18.28亿元,分红比例从此前30%左右大幅提升至2019年度的60%。受此提振,山东高速股价自4月24日以来一路上扬,最高涨至6.04元,刷新反弹新高纪录,期间累计涨幅超过30%。

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  低利率时代,高股息资产更容易受关注

  全球大水漫灌,市场进入低利率时代,目前多数货币基金收益率跌破2%,国债收益率近期虽有反弹,但总体仍处于低位,“资产荒”加剧,具备高股息特征的股票资产无疑更容易受市场关注。

  这从历史复盘角度来看,也可以得到印证。2004年央行主动引导央票发行利率下行,到2005年10月10年期国债降至不到2.8%。随后上证综指逐渐从熊转牛,2006年10月份开始到2007年10月,基本面过热催化的牛市中金融地产领涨,中证红利指数收涨342%,走出相对强于大市的牛市行情。

  2008年下半年美国次贷危机扩散,中国实施4万亿积极财政政策同时,推行适度宽松货币政策,国债收益率大幅下降,十年期国债收益率从2008年8月份的4.5%下降到2009年1月份2.46%,之后伴随着股市从熊转牛,在2009年7月-12月中证红利指数收涨24%,走出相对强于大市的行情。

  2014年到2016年10月,在宏观经济政策从紧缩转向放松过程中,债券市场牛市背景下10年期国债收益率从4.7%降至2.6%,随着10年期国债收益率与沪深300股息率之差跌至0.26%,经济复苏、楼市回暖,通胀预期上升,央行抬高资金利率。债市走熊背景下,股市性价比凸显,中证红利指数从2016年11月中旬走出两年多相对强于大市的行情。

  兴业证券指出,股债性价比转向股票,高股息策略大概率能够走出一波强于大市的行情。从当前时段来看,十年期国债收益率从2018年年初以来持续下行,从4%左右降至不到2.6%,而股市在2020年春节之后在海内外公共卫生事件、原油暴跌和全球熔断等事件冲击下回调进入震荡市。这比较类似与2008年美国次贷危机后中国资本市场面临的局面。不管是2005年基本面过热,2008年外部冲击加大经济衰退压力,还是在2016年经济走向复苏等多种宏观背景下,只要是股债性价比转向股票的信号不断增强,高股息策略大概率能够走出一波强于大市的行情。

  附:高股息资产组合

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如何在不确定性中寻找确定性

从不确定中寻找确定性——与刘建位先生研讨巴菲特刘建位的《巴菲特的8堂投资课》一书从巴菲特致股东的信中,对巴菲特的投资理念进行了系统的整理,总结为六个基本原则:选择目标企业的竞争优势原则;评估企业价值的现金流原则;分析市场价格的“市场先生”原则;确定买入价格的安全边际原则;分配投资比例的集中投资原则;确定持有期限的长期持有原则。通过如此系统的整理,将分散在巴菲特致股东的信中所体现的他的投资理念进行了提炼,清晰地展现了巴菲特的投资理念,为我们进一步研究和学习巴菲特提供了极好的素材和理论基础。感谢刘建位为我们提供了这么好的一本研究巴菲特的书,也促使我重新整理自己对巴菲特投资理念的理解和心得,实际上,在写作本文的过程中,借助于该书对巴菲特的总结,通过对巴菲特的思考和对自己思想的反思,我获益良多。如该书所述,可将巴菲特的投资理念总结为一句话:集中所有的资金,以极低廉的价格,在人们最恐惧的时候买入最优秀的公司并长期持有。从我个人理解巴菲特的心得来看,其中的关键要点则在于:以企业家的身份思考,以投资者的身份判断,以交易者的身份买卖。 下面我就以书中提供的框架为基础,与刘建位先生共同学习和研究巴菲特。讨论的顺序我略为调整,以更好地反映巴菲特的投资理念。将书中的第四课(市场)调整为讨论的第一顺序,作为对巴菲特对市场的认识;将书中的第七课(持股)调整为第二顺序,作为对巴菲特投资策略的认识,并将第一课(自知)和第六课(组合)并在这里讨论;其余则依书中所序,分别讨论巴菲特的选股、估值和价格;章节中e799bee5baa6e997aee7ad94e78988e69d8331333337626139的内容,可能略有调整。一、对市场的收益和波动的认识:长期收益稳定书中将巴菲特对市场收益和波动的认识归结为以下几点:󰁺 市场的长期收益率是稳定的,200年来稳定在7%左右。󰁺 优秀上市公司的长期收益率将超过市场,由于复利效应,其价值增值高于市场的增值很多倍。󰁺 市场的短期走势是不可预测的,而从长期来看,则是可以预测的。从100年的历史来看,可分为3个牛市和三个熊市,持续的时间合计分别为44年和56年。 󰁺 市场的走势和国民经济的走势常常会表现出背离的现象。󰁺 有效市场理论是错误的。巴菲特是从格雷厄姆村的现象反证有效市场理论的错误。书中采纳了行为金融学的理论,认为投资者行为是非理性的。󰁺 投资者会一而再、再而三重复犯错误:人们总是习惯于后视镜式的分析决策,而且大部分情况是根据刚刚发生过的事情。󰁺 短期经常无效但长期趋于有效。即短期内股市价格对价值的偏离必然会得到纠正。 󰁺 市场的不确定性是获得超额收益的机会。我赞同巴菲特对有效市场理论的批评,同时,认为市场的复杂程度要高于巴非特的认识,并且在短、中、长期都具有一定程度的可预测性:󰁺 埃德加·E·彼得斯所著《资本市场的混沌与秩序》一书从统计学上对有效市场理论进行了批判。市场收益率分布不是表现为钟形的正态分布,而是稳定帕雷托分布,存在一个明显的“胖尾”;市场走势不是随机移动,而是遵循有偏随机移动,即一个趋势加上一个噪声。本回答由网友推荐

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